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　　今年7月22日是科创板开板3周年的日子。为纪念这一天的到来，当天上午，上交所举行了科创板企业座谈会。上海市委书记李强、证监会主席易会满都出席了座谈会并发表讲话。

　　两位领导在讲话中都提到了科创板的“试验田”话题。李强表示，三年来，科创板的“试验田作用不断彰显，促进了近年来上海经济社会高质量发展”。易会满则表示，科创板开市交易三年来，改革试验田作用充分彰显。易会满称，要加快做市商制度落地，丰富科创板指数及产品体系，引入更多中长期资金，推动科创板做优做强。易会满提到的做市商制度，就是科创板这块“试验田”的最新成果。

　　三年之前，科创板设立之初，就肩负有资本市场“改革试验田”的使命。从成立三年的运营来看，科创板也确实在履行自己“改革试验田”的使命。比如，注册制改革就是率先在科创板试点的，随后又推行到了创业板；比如，亏损企业的上市，特殊股权企业的上市，这些也都在科创板试点。再比如，易会满主席提到的做市商制度，这也是科创板一个新的试点。因此，科创板作为“改革试验田”所发挥的作用有目共睹，两位领导对此予以肯定也在意料之中。

　　那么，下一步，资本市场有哪些改革是可以在科创板这块试验田率先进行试验的呢？实际上，资本市场发展的过程也就是伴随着改革的过程，所以改革的内容其实有很多，但有几项改革确实有必要在科创板这块试验田里率先进行试验。

　　首先是T+0交易制度的试点。这个试点其实是承接着做市商制度而来的。做市商制度是科创板这块试验田上即将进行的“试验”。而实行做市商制度的目的就是增加市场的流动性，活跃市场的交易。但显而易见的是，做市商制度是从做市商的角度来说的，主要也就是券商的事情，跟普通投资者其实并没有太大的关系。

　　而从活跃投资者交易的角度来说，T+0交易制度更能起到增加市场流动性、活跃市场交易的效果。而且市场对在A股市场恢复T+0交易也是一直都充满了期待，毕竟国际上一些成熟的股市，基本上也都是实行T+0交易，我国股市要对外开放，要与国际接轨，就不可能长期将T+0拒之于门外。所以早日进行T+0试点是很有必要的，也是顺应市场呼声的。而这个试点自然可以交给科创板这块试验田来完成。

　　其次是完善IPO公司股权结构。在新股发行这个环节，科创板进行了亏损企业上市、特殊股权企业上市等相关的“试验”，既然如此，那么也就不妨把完善IPO公司股权结构的试点也一并交给科创板这个试验田来完成。毕竟目前上市公司股权结构的不完善是有目共睹的，一方面是大股东一股独大，另一方面是首发流通股占比极低。这两大弊端导致了上市公司治理的不完善，导致股市沦为大股东的提款机，同时也导致了市场投机炒作的流行。

　　要解决上述问题，就需要完善IPO公司的股权结构。比如规定，控股股东或实际控制人，持股占公司的比例不超过公司股本的三分之一。同时规定，公司总股本在50亿股以下的上市公司，首发流通股占比不低于公司总股本的50%。如此一来，新股上市带来的限售股比例就可以控制在一定的范围之内，而且由于流通股占比较高，也有利于抑制市场的投机炒作行为，让公司的股票价格可以更好地反映公司股票的投资价值。

　　此外，保护投资者的试点可以率先在科创板进行。易会满主席在7月22日的座谈会上强调，要持续加强科创板监管，压实发行人、中介机构责任，依法严惩欺诈发行、财务造假等违法违规行为。但这些行为落到实处，就是要保护投资者的合法权益。而保护投资者，最重要的一点，就是让投资者在利益受到损害的情况下可以得到赔偿。

　　让投资者得到赔偿，关键在于两点，一是对科创板公司的索赔必须采取特别代表人诉讼制度，以维护广大受害者的利益，而不是少数受害者的利益。二是组建投资者赔偿基金，赔偿基金的来源，可以由国家财政支出一部分，通过市场的手段筹集一部分。比如，从募集资金特别是超募资金中提取一部分，规定上市公司每年上缴一部分，从原始股东的减持中提取一部分，并将对上市公司的罚款全部计入等。这样就可以在上市公司没有赔偿能力的情况下，由赔偿基金先行支付，然后再由上市公司偿还赔偿基金，以此来确保对投资者的赔偿能够落实到位，从而起到保护投资者的作用。

（文章来源：大河财立方）

文章来源：大河财立方

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